"El SME debe aprender la lección y reajustarse sin esperar a que se lo imponga el mercado"

Es uno de los ideólogos del Bundesbank, como miembro de su Consejo Directivo. Tiene 56 años y una larga experiencia. Antes de intervenir en el Congreso Mundial de Ejecutivos de Finanzas, que se inaugura hoy en Madrid, Otmar Issing explicó a EL PAÍS que la crisis se podría haber evitado con la revaluación del marco tras la reunificación alemana.Pregunta. ¿Cuál es la situación de los mercados, después de la tormenta monetaria?.

Respuesta. Ahora estamos mucho mejor que antes de la crisis. El reajuste ha acabado con los desequilibrios acumulados durante años y sobre los que no se había intervenido de forma apropiada. Antes de la tormenta había una ilusión de tipos de cambio y el SME no estaba cumpliendo con sus funciones de equilibrar las posiciones de las monedas. Lo que ha pasado debería haber sucedido hace mucho tiempo, aunque de otra forma. El reajuste debería haber sido una decisión política y no una imposición del mercado.

P. ¿Por qué no se había reajustado desde 1987, si había monedas sobrevaloradas?

R. No es comprensible, porque esa es la función primordial del SME. Aunque se puede entender que algunos países se hayan mostrado reacios a devaluar sus monedas por motivos políticos.

P. ¿Cuándo habría que haber reajustado el SME?.

R. Hace mucho tiempo. Probablemente desde que se produjo la reunificación alemana y se comprobó que las necesidades de financiación forzarían al alza los tipos de interés. Todas las monedas del SME se deberían haber devaluado frente al marco en 1990. Se hubiera evitado la crisis.

P. ¿Qué se puede esperar después de la crisis?.

R. Espero que todos hayan aprendido la lección y que, a partir de ahora, el SME empiece a funcionar como debe planteando los reajustes necesarios, en el momento oportuno, mediante decisiones políticas y con la mayor discreción. No hay por qué llevarse las manos a la cabeza si hay que reajustar de vez en cuando las paridades.

P. ¿Sería necesario volver a reajustar en estos momentos?.

R. No lo creo. Los mercados están todavía buscando un equilibrio para la libra y la lira y la devaluación de la peseta ha sido suficiente por ahora.

P. ¿Cuándo volverán la lira y la libra al SME?.

R. Son ellos los que tienen que tomar la decisión de volver y negociar con el resto de los miembros del SME. Pero creo que no pueden plantearse el reingreso en el sistema sin antes haber realizado sus deberes porque sería peligroso para ellos.

P. ¿Es posible llegar a la unión monetaria en 1997?.

R. Yo creo que no. Es un objetivo. demasiado ambicioso y muy difícil de cumplir. Es más razonable hablar de 1999. Aunque lo más importante es que nos demos cuenta de que, a pesar de la tormenta y el pánico de los mercados, el reajuste ha allanado el camino hacia la unión monetaria. Sin esos reajustes es imposible llegar de una forma equilibrada a la última fase del proceso.

P. La posición del Bundesbank ha sido muy criticada....

R. Esas críticas no tienen sentido. Nos hemos gastado más de 90.000 millones de marcos [más de seis billones de pesetas] en defensa de otras monedas del SME. No creo que se nos pueda pedir más.

P. ¿Y respecto a los altos tipos de interés?.

R. Alemania se encuentra en una situación muy complicada, derivada de la reunificación y es imprescindible mantener una política monetaria restrictiva para luchar contra la inflación y mantener las inversiones extranjeras en el país. Insisto en que si hubiéramos revaluado el marco en 1990 habríamos evitado muchas de esas críticas. Pero políticamente no pudo ser y todos hemos sufrido las consecuencias de esa decisión.

P. ¿Cuándo va a bajar los tipos de interés el Bundesbank?.

R. De hecho, ya hemos bajado los tipos de interés en las últimas semanas. El precio del dinero en el mercado interbancario ha caído del 9,7% al 8,75% en que se fijó el tipo de los repos la semana pasada. Pero tampoco hay que esperar una caída fulminante, porque la situación en Alemania sigue siendo un tanto frágil. Además, nuestra costumbre es hacer las cosas sin contarlo demasiado. Con discreción.