La Reserva Federal se prepara para mantener los tipos y dará pistas sobre los próximos pasos

Una vez al trimestre, los miembros del comité de política monetaria de la Reserva Federal sacan la bolsa de cristal. No solo dan sus previsiones de crecimiento económico, tasa de paro e inflación, sino que además, sin que ello comprometa su posición, dicen dónde esperan que van a estar los tipos de interés oficiales. Que los que tienen que decidir las subidas de tipos digan qué creen que van a hacer ellos mismos tiene, obviamente, un valor privilegiado. Este miércoles toca publicar previsiones y el mercado, que da por hecho que la reunión de hoy no moverá los tipos, espera con ansia esas pistas.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, lo dijo hace unas semanas en el simposio económico de Jackson Hole: “Navegamos guiándonos por las estrellas mientras el cielo está nublado”. Cuando llega el final del ciclo de subida de tipos es más difícil anticipar los últimos movimientos. Y si para el propio banco central es difícil encontrar el rumbo, para analistas e inversores las previsiones que publique hoy la Reserva Federal servirán de mapa con el que orientarse.

Lo que todo el mundo da por hecho es que en la reunión de este miércoles Powell mantendrá los tipos de interés en el rango del 5,25%-5,5% en que los dejó tras la subida de 0,25 puntos de julio. Es la traducción del “cuidadosamente” que utilizó el presidente de la Reserva Federal en Jackson Hole con respecto a las próximas decisiones.

Sentado que este miércoles no se muevan los tipos, la mayoría lo llama “una pausa”. Pero una pausa en las subidas de tipos implica una carga de significado adicional, que viene a indicar que el ciclo de subidas de tipos aún no ha tocado techo. En el mismo discurso de Jackson Hole, el propio Powell avisó de que la inflación sigue siendo “demasiado alta” y de que no dudaría en subir más los tipos si es necesario. Desde entonces, la inflación ha repuntado por el precio de la gasolina y se ha situado en el 3,7%, muy por encima del objetivo del 2% considerado estabilidad de precios. Sin embargo, la inflación subyacente se ha reducido y el mercado laboral da algunos síntomas de enfriamiento.

Los analistas esperan que Powell mantenga un tono duro, vigilante, que deje claro que la batalla contra la inflación no está ganada. Al tiempo, buena parte del mercado cree que es posible que el ciclo de subidas de tipos haya llegado a su fin. En realidad, lo que está en el aire es si habrá una subida adicional de un cuarto de punto en la reunión de noviembre o, más bien, en la de diciembre. Y, sobre todo, por cuánto tiempo se mantendrán los tipos tan altos, es decir, cuándo empezarán las bajadas.

“La Fed no debería subir los tipos en esta ocasión y es probable que su ciclo de alzas haya concluido ya”, indica Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier, en un comentario enviado por correo electrónico. Artaz asegura que los bancos centrales se enfrentan a “un auténtico ejercicio de equilibrismo al borde de un precipicio”, pero que servirá para “comprobar si la tormenta inflacionista se ha disipado”. Por su parte, Gilles Moëc, economista jefe de la gestora de fondos AXA Investment Managers, espera que la previsión mediana de la trayectoria de los tipos para finales de año no varíe con respecto a la de junio, lo que implicaría otra subida de 0,25 puntos.

Las previsiones de los miembros del comité de política monetaria de la Fed pueden arrojar algo de luz, aunque con frecuencia se han visto superadas por los acontecimientos. Este año, por ejemplo, los tipos han subido bastante más de lo que calculaban en septiembre del año pasado. Igualmente, economistas, inversores y analistas estarán atentos a los cambios introducidos desde junio. Entonces, apuntaban a que los tipos cerrasen el año en el 5,6% (esto es, en el rango 5,5%-5,75%, un cuarto de punto por encima del nivel actual). Para final del año próximo esperaban un recorte de un punto (hasta el 4,6%) y para 2025 de algo más de un punto (hasta el 3,4%).

Powell está siendo capaz por ahora de lograr un aterrizaje suave de la economía, esto es, una disminución de la inflación sin llegar a provocar una recesión. Eso es en parte por la inesperada fortaleza del mercado laboral y por el ahorro acumulado durante la pandemia. Pero la pista de aterrizaje se acerca y hay ráfagas de viento por todos lados. Los cambios estructurales en las cadenas de suministro, la subida del precio de la gasolina, la huelga del sector del automóvil e incluso la amenaza de un cierre parcial del Gobierno por falta de aprobación de las partidas de gasto en la Cámara de Representantes son amenazas adicionales que complican el ajuste fino de la política monetaria. Y aunque el presidente de la Reserva Federal ha empezado a admitir en sus discursos que tiene costes tanto pasarse como quedarse corto, ha dado señales de que si tiene que elegir un error, prefiere que sea para asegurarse el control de los precios.

“Aunque esperamos que los responsables de la política monetaria mantengan una postura agresiva, los nuevos signos de debilidad en los sectores de la economía sensibles a los tipos de interés y el enfriamiento del mercado laboral deberían mantener a los responsables al margen durante el resto del año”, opinan desde Oxford Economics. Sus analistas creen que el viraje hacia recortes de tipos el próximo año será mucho más gradual que en ciclos anteriores por el temor a repetir los errores de los años setenta, cuando se dio por ganada la batalla contra la inflación antes de tiempo.

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